하나금융, 우리금융 합병 시나리오-HMC證

HMC투자증권은 7일 최근 은행업계 재편 논의가 확산됨에 따라 하나금융지주 (61,600원 0.00%)의 우리금융 (11,900원 0.0%) 인수는 힘들고 합병이 유일한 대안이라고 분석했다.

구경회 연구원은 "자기자본 규제의 강화 때문에 하나금융지주와 우리금융 모두 단독으로 상대방을 인수할 여력은 부족하다"며 "따라서 합의에 의한 대등 합병이 유일한 대안으로 양사의 합병 시 가장 중요한 관건은 예보의 우리금융 지분 매각이 가능한지 여부"라고 설명했다.

그는 "만약 예보가 우리금융의 지분율을 50%로 축소하고 우리금융이 자회사 중 일부를 매각, 3조500억원을 마련해 자사주를 매입할 경우 예보의 우리금융 지분율은 38%로 하락한다"며 "하나금융지주는 2조원의 유상증자로 예보가 가진 우리금융 지분의 15%를 매입하면 예보의 우리금융 지분율은 25%로 하락하게 된다"고 말했다.

구 연구원은 "이렇게 되면 우리금융과 하나금융지주의 대등 합병(1대 0.42). 예보의 합병 지주회사 지분율은 14%(2.9조원의 가치)가 된다"며 "합병지주회사는 예보가 보유한 14%의 지분을 전략적 투자자에게 매각하도록 연결된다"고 강조했다.

그는 "대형은행과의 합병 시도는 하나금융 입장에서는 대형 고객이 부족하다는 근본적인 약점을 해결할 수 있는 좋은 기회"라며 "이 과정에서 유상증자 등 부담스런 절차는 더 나은 미래를 위해 피할 수 없는 통과의례"라고 평가했다.

구 연구원은 이어 "우리금융은 예보지분 매각 등 수급 상의 약점을 갖고 있지만, 이 또한 장기적인 차원에서 꼭 거쳐가야만 하는 과정으로 지금은 하나금융지주와 우리금융 모두 지금은 팔아야 할 때가 아니라 사야 할 때"라고 강조했다.