![이준서 동국대 경영학과 교수(한국증권학회장).](https://thumb.mt.co.kr/06/2024/05/2024050909563717035_1.jpg/dims/optimize/)
기업 밸류업 프로그램에 대한 관심이 높다. 가이드라인이 최근 발표됐다. 핵심 내용이 없다는 부정적 의견과 나아갈 방향을 제시했다는 긍정적 의견이 공존한다. 프로그램의 성패는 가치 제고에 대한 기업들의 '자발적' 호응도에 맡겨졌다.
기업의 가치를 시장에서 제대로 평가받지 못한다면 결국 본질가치를 올려야 한다. 본질가치는 미래현금흐름의 현재가치로 측정된다. 보다 많은 현금을 창출하기 위해서는 수익성, 성장성, 활동성을 높이면 된다. 현실은 거꾸로다. 한국은행에 따르면 산업 전체의 영업이익률, 매출액증가율, 재고자산회전율은 매년 하락하고 있다. 세금을 줄여주고 이자 비용을 낮추고 자산회전율을 높이면 현금은 많아진다. 하지만 보다 근본적으로는 연구개발비를 감안한 EBITDA(상각 전 영업이익) 마진율을 향상시켜야 한다. 이를 위해서는 기술혁신이 필수적이다. 성장성 높은 미래 지향적 산업 위주로 구조 개편이 이뤄져야 하는 이유다.
여기서 중요한 투자 주체가 개인투자자다. 특히 한국에서는 그렇다. 개인투자자 수가 1400여만명이다. 국민 4명 중 1명이 주식을 보유하고 있다. 총거래대금 기준으로 개인투자자 비율은 60%가 넘는다. 미국 개인투자자 비율의 두 배를 넘어선다. 유독 한국에서만 공매도가 이슈가 되고 있는 상황을 보면 개인투자자의 힘을 느낄 수 있다.
이제 이들이 제 역할을 해야 할 때다. 소액주주도 기업의 주인이다. 물론 소액주주와 대주주 간 대리인 문제는 당국이 풀어야 할 선결 과제다. 주인이면 기업과 운명을 같이해야 한다. 단기적 충동적이 아닌 장기적 분석적 투자로 기업의 가치 증진 과업에 동참할 것을 권한다. 전근대적 사고일지는 모르겠으나 국장(국내시장) 활성화에 애정을 갖고 한 축을 담당하기를 바란다. 유난히 군집행동의 정도가 높은 한국 개인투자자들의 투자 속성을 방향만 살짝 바꾸면 될 것 같다. 유동성이 풍부하고 건전해진 자본시장은 분명 과실을 남겨줄 것이다. 선순환적 투자문화를 또 하나의 K-컬쳐로 정착시켜 보자. 그러면 기업의 밸류업은 자연스럽게 이뤄질 것이다.
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이준서 동국대 경영학과 교수.