QE 줄이려는데 유로화 강세…ECB의 깊어지는 고민

유로화 강세→인플레 하락, 수출경쟁력 저하 요인…ECB 정책 결정 어려워져

마리오 드라기 유럽중앙은행(ECB) 총재가 통화부양책을 축소하려는 시점에 유로 강세를 만나면서 어려운 상황에 놓였다고 파이낸셜타임스(FT)가 14일 보도했다.

FT는 ECB가 올해 가을 양적완화(QE) 축소를 발표할 가능성이 높은 가운데, 유로화 강세가 ECB의 고민을 더 복잡하게 만들고 있다고 지적했다. 유로화는 올해 달러 대비 6% 절상되며 2년 반 고점까지 닿았다.

유로화가 강세를 보인 건 올해 들어 유로존(유로화 사용 19개국)의 경기 회복속도가 빨라지면서다. 유로존 경제성장률은 2분기 0.6%로 1분기 0.5%에 비해 상승했다. 국제통화기금(IMF)은 올해 유로존 경제성장률 전망치를 1.9%로 1.7%에서 상향 조정했다.

동시에 올해 내내 도널드 트럼프 미국 대통령에 대한 불신으로 달러 가치가 하락하면서 상대적으로 유로화 가치는 더 올랐다. 최근 2~3개월 사이엔 ECB의 통화완화 축소 전망과 맞물리면서 유로화 강세가 더 빨라졌다.

이런 유로화 강세는 유로존의 수입물가를 낮춰 인플레이션 하락을 초래할 수 있다. ECB의 고질적인 '저물가' 고민을 더 키울 수 있는 것이다. ECB의 현재 인플레이션율은 1.3%로 목표치 2%를 밑돈다.

여기에 유로화 강세는 유로존 수출 제품의 가격 경쟁력을 낮춘다. 유로화 강세가 수출 둔화로 이어진다면, 이는 유로존 경제 회복 속도를 더디게 하는 요인이 될 수 있다. 이미 독일 6월 수출이 예상과 다르게 감소했다.

이런 상황은 QE 축소에 조만간 착수해야 하는 ECB를 어렵게 한다. ECB는 유동성 공급을 위해 매달 600억 유로씩 유로존 국채와 회사채를 매입하는 QE를 2015년 3월부터 시행해 왔다. 전례 없는 부양책인 만큼 유로존 경제가 회복세를 보이면서 조만간 줄여 가야 하는 정책이다. ECB는 QE 축소 계획을 올가을에 밝히겠다고 공표한 상태다.


그러나 유로화가 안팎에서 강세 압력을 받고 있는 가운데, ECB가 QE 축소를 결정하면 이 정책 결정 자체가 유로화 강세를 더 촉진하는 또 다른 요인이 된다. 유로화 강세에 따른 저물가와 수출경쟁력 저하라는 순환에 가속이 붙을 수 있는 셈이다.

이렇게 되면 ECB 내 '매파'(통화긴축론자)와 '비둘기파'(통화완화 선호론자)를 조화시켜야 하는 드라기 총재의 딜레마도 더 커진다. ECB 내 비둘기파들은 성급한 QE 축소가 낳을 수 있는 역효과를 여전히 우려한다. 인플레이션율이 여전히 2%를 하회하는 상황에서 '왜 QE를 축소해야 하는지'에 대한 설득력이 떨어진다는 지적도 제기 돼 왔다.

프레데렉 유크로젯 피크테 자산운용 이코노미스트는 "유로화 절상이 ECB 커뮤니케이션의 어려움을 가중시키고 있다"고 지적했다. 이에 따라 FT는 ECB가 다음달 7일 통화정책회의가 아닌, 10월 26일 회의에서 QE 축소 계획을 밝힐 가능성이 있다고 전망했다.