조상훈 신한투자증권 연구위원은 "오리온은 11월 국가별 전년 대비 매출 증감률은 명절 시점 차이 및 현지 통화 약세로 부진(한국 +10.9%, 중국 -13.5%, 베트남 -5.3%, 러시아 -26%)했다"라며 "비용 효율화 노력과 원가 부담 완화에도 매출 감소로 영업이익도 아쉬웠다"라고 밝혔다.
이어 "중국은 위안화 기준 매출이 9% 감소했다"라며 "이는 환율 효과, 춘절 시점 차이, 일부 채널 경소상 간접 판매 전환에 따른 일시적 매출 공백 영향이다. 다만 영업이익률은 19.9%를 기록하며 선방했다. 생산량 감소로 인한 고정비 부담 증가로 제조원가율은 2.5% 상승했지만 경소상 장려금 체계 변경 및 주요 판관비 절감 노력에 따라 판관 비율이 2.3% 하락한 덕분"이라고 했다.
조 연구위원은 "올해 2Q, 3Q 중국 영업이익은 높은 기저를 뚫고 전년 대비 43%, 22% 증가했다"라며 "이는 신제품 효과에 따른 매출 증가와 원가 부담 완화, 비용 절감 노력이 더해진 결과다. 중국 제과 시장은 과거처럼 성장률이 높진 않겠으나 오리온은 공격적인 신제품 출시를 통해 점유율 경쟁에서 우위를 점하고 있다"라고 설명했다.
조 연구위원은 "오리온은 내년까지 해외 전 지역에서 공격적인 투자를 예정하고 있다"라며 "제품 경쟁력을 바탕으로 전 지역, 전 카테고리 실적 개선이 예상되는 가운데 곡물 가격 하락에 따른 원가 부담 완화도 긍정적"이라고 했다. 또 "현재 밸류에이션은 12개월 전망 PER(주가수익비율) 11배로 지나친 저평가 국면"이라고 평했다.
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