[MT시평]장기 엔저현상 변화올까

중국에 대한 미국의 추가 관세 부과가 일단 보류됨에 따라 연말·연초 세계경제 환경에 대한 불안감이 다소 완화됐다. 이와 함께 미국 연방준비제도(연준)의 금리인상 정책이 예상보다 일찍 중단될 것이라는 예상이 확산하면서 각국 증시도 이를 호재로 받아들인다. 이러한 환경 변화와 함께 그동안 지속된 미국 달러화의 강세 추세에도 변화가 올지 주목된다. 사실 미국 대형 금융기관 JP모간은 지난 11월 말 달러화의 하락세 전환이 2019년 말 시작돼 수년 동안 계속될 가능성이 있다는 견해를 밝혔다.
　
이에 따라 그동안 비정상적으로 약세기조가 장기화한 엔저 현상에도 변화가 올지 주목된다고 할 수 있다. 사실 과거 엔화 환율을 보면 미국이 금리인상 정책을 중단하고 얼마 후 금리인하 정책으로 전환하면서 엔고현상이 발생했다. 이번 경우에도 역시 2019년 미국경제가 얼마나 빠르고 크게 하강할 것인지가 엔고 전환의 초점이 될 것으로 보인다.
　
미중 통상마찰은 최악의 상황은 피했으나 이미 미국 정부에 의해 실시된 각국에 대한 철강재 등의 관세 인상, 중국에 대한 25%(500억달러의 품목)와 10%(2000억달러의 품목) 관세부과의 영향이 나타난다. 중국경제에 부정적 영향과 함께 아시아 및 세계경제에도 악영향이 발생하면서 IT(정보기술) 경기사이클도 하강국면에 들어섰다. 미국경제의 동향을 잘 반영하는 자동차기업 GM(제너럴모터스)이 무역마찰의 희생양이 되면서 공장폐쇄 조치를 하지 않을 수 없게 되는 등 보호무역 대두가 미국경제에 미칠 악영향도 점차 확대된다. 생산재의 관세율 인상으로 미국 제조기업들의 원가부담이 확대되고 자동차 등의 수출경쟁력이 약화하는 부작용이 나타나는 것이다. 미국의 중국에 대한 추가 관세 부과 보류에도 불구하고 양국 무역협상의 불확실성으로 미국 및 각국 기업의 투자심리가 계속 악화할 가능성도 있다.

　
그리고 2018년 실시된 미국정부의 감세 등 재정확대 정책의 효과도 2019년에는 점차 둔화할 것으로 보인다. 미국 재정적자가 2019년 1조달러 가까운 수준으로 팽창할 것으로 전망되는 데다 중간선거 결과 미국 하원을 장악한 민주당의 견제도 예상되기 때문에 미국 정부의 추가적인 재정확대 정책에는 제약이 따를 것으로 보인다. 2018년에는 미국 재정이 크게 늘어났지만 2019년에도 전년비로 재정지출 증가율을 유지하기 위해서는 훨씬 큰 규모의 재정확대 정책이 필요한 상황이다. 그럼에도 불구하고 오히려 미국정부의 재정확대에 제약이 가해질 것으로 보이기 때문에 미국경제의 성장세는 재정 측면에서도 하강 압력을 받을 가능성이 있다.
　
이상과 같이 미국경기의 둔화요인과 이에 따른 미 연준의 금리인상 정책의 변화 가능성을 고려하면 2019년 엔고 압력이 발생할 가능성이 있다. 2013년 이후 대규모 양적금융완화로 엔고 압력을 막은 일본은행은 미국, 유럽과 달리 금융완화 정책을 유지해 과거에 비해 엔고 압력이 심화하지 않을 수는 있다. 그러나 일본은행도 추가적인 금융완화 여지가 크지 않은 상황이기 때문에 미국의 통상압력도 고려하면 완만한 수준의 엔고 자체에 강한 제동을 거는 정책을 펼치기 어려운 측면도 있을 것이다.