삼성전자 지주사 전환 보류 배경은

총수 부재·미전실 해체로 구심점 상실, 여론·정치권 규제법 추진도 부담

권오현 삼성전자 부회장이 24일 서울 삼성서초사옥에서 열린 정기주주총회에서 인사말을 하고 있다. /뉴스1

삼성전자가 24일 정기주주총회에서 지주사 전환 보류를 시사한 것은 이재용 부회장의 구속과 그룹 컨트롤타워인 미래전략실 해체, 정치권의 상법개정안 추진 등 대내외 여건이 녹록지 않다는 판단 때문으로 풀이된다.

당초 오는 5월쯤으로 예상됐던 지주사 전환 검토결과 발표가 미뤄질 경우 상법개정안 등 정치권의 규제법안 입법 상황에 따라 지주사 전환 계획 자체가 무기한 연기될 수 있다는 관측도 나온다. ☞ 관련기사 : 삼성전자, 지주사 전환 '잠정보류'

시장에선 지난달 이 부회장이 박근혜·최순실 게이트에 휘말려 구속되면서부터 지주사 전환에 차질이 빚어질 수 있다는 관측이 나왔다. 하지만 삼성전자 CFO(최고재무책임자) 이상훈 사장이 지난 15일 기자들과 만나 "그룹 이슈와 상관없이 지주사 전환 검토 작업은 예정대로 진행하고 있다"고 밝히면서 이번 주총에 관심이 쏠렸다.

재계 안팎에선 삼성이 결국 지배구조 개편 보류를 사실상 인정하면서 총수 부재와 이를 대신할 미래전략실 해체에 따른 경영 차질 현실화까지 자인한 게 아니냐는 지적이 나온다.

삼성 입장에선 최근 악화된 여론도 의식한 것으로 보인다. 박영수 특별검사(특검) 수사 과정에서 2015년 삼성물산·제일모직 합병 과정 등이 경영권 승계와 지배력 강화를 위한 작업으로 지목되면서 삼성의 지배구조 전환 자체를 부정적으로 보는 분위기가 팽배하다.

구여권(현 자유한국당·옛 새누리당)이 자중지란에 빠진 정치권에선 제1당인 더불어민주당을 중심으로 국민의당, 바른정당 등 3당이 자사주에 의결권을 주지 않는 내용이 포함된 상법개정안 입법을 추진하고 있다.

이 개정안이 시행되면 삼성전자 지주사 전환의 유력 시나리오 중 하나인 인적분할(삼성전자 지주사와 삼성전자 사업회사로 분할)을 추진하기가 물리적으로 어려워진다.

현행법에선 회사를 인적분할하면 의결권이 없는 자사주의 의결권이 살아나기 때문에 삼성전자 지주사가 자회사인 사업회사의 지분 20% 이상을 보유해야 하는 지주사 요건을 충족하기가 쉽다.

하지만 자사주 의결권이 제한되면 삼성전자 자사주 12.8%의 의결권이 묶이기 때문에 지주사 요건을 맞추기 위해 천문학적인 자금을 들여야 한다.

삼성전자 주가를 주당 200만원으로 잡을 경우 지분율 1%(164만327주)를 높이기 위해 3조3000억원 가까운 자금이 필요한 상황을 감안하면 사실상 불가능한 계획이다.