그린스펀 "인플레가 경기 최대 위협"

"3월 초부터 약 3개월간 이어진 세계 증시의 강한 반등은 경기 환경에 뚜렷한 변화를 가져왔다.

증시 랠리는 기업들의 회사채 발생 성공으로 이어졌다. 성공적인 회사채 발행을 마친 금융·비금융사들의 유동성 쿠션을 마련할 수 있었고 이 유동성 쿠션은 다시 회사채 가치와 주가를 끌어올렸다.

상황 개선이 가시화되자 시장의 은행 부실 우려도 차츰 잦아들었다. 하지만 언제 그랬냐는 듯 증시는 이내 다시 조정장에 들어갔고 시중 금리는 반등하고 있다"

◇ 그린스펀 says

앨런 그린스펀 전 미 연방 준비제도이사회(FRB) 의장(사진)은 26일 파이낸셜타임스(FT) 기고를 통해 증시 랠리가 전통적인 기대 이상의 역할을 수행할 수 있다고 강조했다.

그린스펀 전 의장에 따르면 증시 랠리를 통한 가치 창출은 글로벌 경기에 대한 선행 신호뿐 아니라 기업들의 실제 부를 증가시키는 역할도 수행할 수 있다.

그린스펀 전 의장은 증시 랠리가 은행들에 새로운 유동성을 공급, 대출을 강화시키는 등 세계 경제에 새로운 탄력을 부여할 수 있다고 평가했다. 랠리는 또 가계 부(富)의 증가를 통한 소비 활성화와 기업들의 시장 가치 상승을 통한 신규 투자를 유인할 수도 있다.

◇ 인플레이션이 최대 위협
그린스펀 전 의장은 정치적 동기에 의한 유동성 공급 유지로 인해 인플레이션이 미국의 지속적인 경기 회복에 최대 위협이 될 것이라고 진단했다.

그린스펀 전 의장은 단기적 디플레이션 우려와 장기적 인플레이션 우려가 충돌, 상쇄될 수도 있지만 이는 매우 실현되기 어려운 시나리오라며 중앙은행들이 정치적 압력에 따라 양적 완화 정책을 고집하면서 생겨난 과잉 생산이 글로벌 인플레이션으로 연결될 수 있다고 지적했다.

그는 특히 시장 기대대로 계속 유동성이 공급될 경우, 예상보다 빠른 2012년 인플레이션이 발생할 수 있다고 경고했다.

그는 재정 적자의 짐을 덜어야만 하는 미국 정부가 향후 10년 동안 줄곧 인플레이션으로 골치를 앓을 것이라고 덧붙였다.

미국 정부가 경기부양책으로 불어난 사상 최대 규모의 재정 적자를 메우기 위해선 돈을 더 찍어내야 한다. 하지만 인플레이션 압박이 가중될 경우, 중앙은행은 화폐 발행에 소극적이 될 수밖에 없다.

◇ 미국의 딜레마
미 정부는 재정 고갈 해소를 위해 경기 회복에 대한 확신이 설 경우, 유동성 회수에 나설 것이 확실시된다.

신용위기 이후 일시에 풀린 비상 유동성을 거둬들이기 위해 FRB(정부)는 그간 사들인 회사채와 국채, 주식 등을 시장에 쏟아낼 것이다. 하지만 이 방법은 시장 혼란을 야기할 우려가 있다.

또 다른 유동성 회수 카드로는 금리 인상이 있다. 그러나 금리 인상은 애써 마련된 경기 회복세에 제동을 걸 수 있다. 금리 인상 카드는 회복의 토대가 완전리 자리잡은 이후에나 꺼내들 수 있다.

그렇다고 정부 지출을 인위적으로 줄일 수도 없는 입장이다. 의료보험 지출 등 대규모 정부 지출을 요구하는 주요 개혁 정책들이 즐비하다. 섣부른 지출 제한은 정책 신뢰에 치명타가 될 수 있다.

그린스펀 전 의장은 이에 미국 정부가 균형 재정 회복과 잠재적 인플레이션 우려(단기적으로는 디플레이션) 대비를 위한 통화정책 기초 확립 사이에서 선택의 기로에 놓일 것이라고 강조했다.

◇ 민간역할 강화돼야
그린스펀 전 의장은 한발 더 나아가 인플레이션 우려가 없다고 하더라도 미국 재정 정책은 잠재적 위험에 노출돼 있다고 주장했다.

그는 현재 미국의 재정 정책이 공공 부채 형식으로 미국 경제를 떠받치고 있는 상황이라고 지적했다.

그는 또 현재의 재정 정책이 정치적 자본 배분에 기초하고 있다며 자연스런 삶의 질 상승을 위해 반드시 필요한 민간 부문의 창조적 파괴 과정이 배제된 상태라고 설명했다.

그는 특히 금융시장 규제와 감독으로 민간의 역할이 한층 위축되고 있다며 글로벌 경기 회복을 위해선 자본과 자원의 배분에 대한 민간시장의 역할이 되살아나야 한다고 역설했다.