"널뛰기 장세에 ELW 투자자는 웃는다"

[ 마켓 인사이트]

미국증시를 비롯한 세계증시의 등락이 확대되고, 아직 금융시장에 대한 불안감이 지속되면서 국내 증시 또한 일중 변동폭이 확대되는 모습을 나타내고 있다. 이러한 시장움직임의 영향으로 인해 금융상품에 대한 수요는 아직 뚜렷한 회복세를 보이고 있지 않은 상황이다.

하지만, 주식워런트증권(ELW) 시장의 거래규모는 예외적이다. 장중 변동폭의 확대로 인해 거래대금이 증가하면서 활발한 거래를 나타내고 있다. 최근 일별 거래대금이 6천억을 넘어서는 등 증가세가 뚜렷하다.

ELW 시장의 활발한 거래로 인해 보다 많은 투자자들이 ELW 시장에 관심을 가질 것으로 예상된다. ELW 라는 파생상품의 거래를 위해서는 변동성이라는 개념에 대한 이해가 필수적이다.

기초주식의 변동성은 ELW와 옵션을 거래하는데 있어 매우 중요한 지표이다. 변동성의 현실적인 의미는 ELW가 만기에 가치를 가질 수 있게 하는 가능성의 정도를 의미한다. 변동성이 상승할 경우 확률이 높아지는 것을 의미하기 때문에 ELW 의 가치는 상승하게 된다. 이와 반대로 변동성이 하락할 경우 ELW가 만기에 가치를 가질 수 있는 확률이 감소하는 것을 의미하기 때문에 ELW 의 가치는 하락하게 된다.

변동성을 나타내는 지표는 크게 두가지가 많이 쓰인다. 우선, 일정기간의 과거 주식의 움직임을 이용해 계산한 역사적 변동성이 있다. 역사적 변동성은 주로 ELW 의 이론가를 계산하는데 사용되는데 객관적인 지표로서의 의미는 있지만, 미래에 대한 예상치로의 의미를 가지기는 어려운 점이 있다.

두번째로는 시장에서 거래되는 ELW 의 가격을 통해 역산해 계산한 내재변동성이 있다. 이 내재변동성은 시장참여자들의 의견이 반영된 변동성으로 미래에 대한 시장의 전망치를 나타내는 것으로 해석된다.

예를 들어 현재까지 기초주식의 변동성이 크지 않았다고 하더라도, 시장참여자들의 지수변동성 확대에 대한 기대가 커질 경우 이 기대치가 ELW 가격에 반영되어 내재변동성 수치가 커질 수 있다. 이럴 경우 역사적 변동성과 내재변동성의 괴리는 커지게 된다.

ELW의 가격변화는 기초주식의 상승과 하락뿐만 아니라 여러 다양한 변수들의 영향을 받는다. 이 중 변동성에 따른 가격변화를 반드시 이해해야 한다. 또한 변동성은 다른 조건이 동일한 여러 ELW 대한 상대가격 평가를 하는데 있어 매우 유용한 지표가 되기 때문에 투자자들은 투자할 ELW 선택에 앞서 동일한 조건의 ELW 에 대한 내재변동성 비교를 선행해야 할 것이다.