베이징 올림픽 후 경기가 냉각되는 '올림픽 계곡효과(valley effect)'에 대한 우려와 국유기업의 비유통주가 풀린 것이 원인으로 꼽히고 있다.
하지만 중국 증시가 올림픽 기간에만 하락한 것은 물론 아니다. 지난 10개월 새 60% 넘게 폭락해, 전 세계 증시 역사상 이처럼 단기간에 급락한 사례를 찾아보기 어려울 정도다.
사정이 이렇다 보니 올림픽과는 별개로 중국 증시의 구조적 문제점에 대한 얘기가 나오고 있다.
한화증권에 따르면 중국 증시를 어렵게 하는 구조적 문제점은 6가지다.
첫째로 증시에서 석유화학, 석유·석탄 채굴업이 시가총액의 40%를 차지하고 있는 비정상적인 구조를 꼽았다.
조용찬 한화증권 중국팀장은 “이런 상황에서는 원자재값 동향에 따라 주가변동성이 클 수밖에 없는 구조”라고 꼬집었다.
둘째로 중국증시가 중국경제를 대표하지 못하고 있다는 점을 들었다.
조용찬 팀장은 “정부시책에 따라 현재 국유기업들이 우선 상장돼 있고, 그나마 그 기업들의 유통주 물량도 크지 않다”고 말했다.
그는 이어 “개인의 유통주 보유량이 72%, 기관 보유량이 27%로 개인 보유 물량이 절대적으로 많은 상황이 유통주 물량 부족과 맞물리면서 조그만 재료에도 증시가 크게 흔들릴 수밖에 없다"고 지적했다. 조그만 악재에 개인들이 놀라 매물을 내놓게 되면 주가는 급락할 수밖에 없다는 것이다.
셋째로 적정주가 평가에 기준이 되는 밸류에이션이 없다는 점을 제시했다.
조 팀장은 “완전경쟁시장이 아닌 정부 통제가 이뤄지고 있고, 대형블루칩 위주로 대거 상장돼 있는 상황에서 주가수익배율(PER) 주가순자산배율(PBR) 자기자본이익률(ROE) 등이 제 구실을 하지 못하고 있다”고 진단했다.
넷째, 제도적 미비가 빠르게 개선되지 못하고 있는 점을 들었다.
조용찬 팀장은 “중국 증시는 이전보다는 불법매매가 많이 근절됐지만, 증권거래법 위반행위에 대한 법적 제재가 강하지 않아 상장회사나 개인은 물론 기관들의 불법행위가 만연해 있다”고 밝혔다.
그는 이어 “라오수창(老鼠倉)같은 펀드매니저가 내부자정보를 이용해 자신의 계좌로 주식을 산 뒤, 펀드자금으로 주가를 끌어올리는 불법 행위가 빈번하고, 내부자거래, 선행매매는 물론 허위공시 등의 폐단이 근절되지 않고 있다”고 덧붙였다.
다섯째, 증시관계자와 정부 관료가 주식시장에 직접적으로 영향을 줄 정책을 일관성 없이 자주 발표한다는 점을 제시했다.
조 팀장은 “좋은 말도 여러 번 들으면 싫어지는 것과 같이, 행동이 뒤따르지 않는 코멘트만으로는 높아진 투자자의 눈높이를 맞출 수 없게 된다”며 “잦은 시장 간섭은 주가왜곡을 야기하고 투자자에게 잘못된 정보를 줄 수 있을 뿐만 아니라, 내재가치나 실적에 따른 적정가치 산정을 어렵게 한다”고 지적했다.
마지막으로 중국정부가 증시를 대하는 태도가 신중하지 못했다고 지적했다.
조 팀장은 “중국 주식시장은 경제발전에 커다란 공헌을 했다. 2007년 한 해에만 증시에서 공모자금 120조원, 거래세 30조원을 거둬갔다”며 “하지만 1억 명의 주식투자자 중에 92%이상이 투자손실을 기록했고, 시가총액은 3000조원이 사라져 버렸다”고 말했다.
그는 이어 “중국에선 주식 1계좌당 이해관계자가 3명에 달해 중국인 3억 명이 주식투자로 고통을 받고 있지만, 증시를 통해 수혜를 입은 정부와 기업들은 뒷짐만 지고 있다”고 비판했다.
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