은행권 새 고민..'후순위채 콜옵션'

콜옵션 만기는 돌아오른데 발행금리는 급등

은행들이 만기가 돌아오는 후순위채권 콜옵션(상환권리) 행사 여부를 놓고 고심 중이다. 서브프라임 모기지 사태 이후 채권 발행 금리가 급등하면서 콜옵션 미행사시 붙는 추가 금리를 감안하더라도 보유하는 것이 유리한 상황이 될 수 있기 때문이다.

4일 금융권에 따르면 은행들이 2003년 10년 만기로 발행한 해외 후순위채의 콜옵션 만기가 속속 돌아오고 있다.

주요 은행들 중 SC제일은행이 2003년 3월 발행한 3억7500만달러어치 후순위채의 콜옵션 만기가 이달 돌아오는 것을 시작으로 한국씨티은행 1억6500만달러(6월), 우리은행 2억달러(6월), 신한은행 2억5000만달러(9월), SC제일은행 2억달러(9월) 순으로 후순위채의 콜옵션 행사 여부를 결정해야 한다.

후순위채는 보통 10년 만기로 발행되더라도 5년 후에는 조기에 상환할 수 있는 콜옵션이 붙는다. 후순위채권 중에서 만기가 5년 이상인 채권은 100% 순자기자본으로 인정되지만 5년 미만짜리 채권은 매년 20%씩 적게 인정돼 5년 후에는 콜옵션을 행사해 조기에 상환할 수 있도록 했다. 따라서 2003년 10년 만기로 발행된 후순위채의 경우 5년이 되는 올해가 콜옵션 행사가 가능한 시기다.

그동안은 후순위채 콜옵션 행사는 당연한 것으로 간주됐다. 서브프라임 사태 이전까지 수년 동안 국내은행들의 신용도가 높아지고 해외 자금시장 사정이 좋아지면서 가산금리가 낮아지는 추세였기 때문이다. 여기에 콜옵션을 행사하지 않고 만기까지 계속 가져갈 경우 추가 금리까지 줘야해 옵션을 행사, 상환을 하는 편이 훨씬 유리했다. 추가금리는 계약에 따라 다양하게 가져갈 수 있지만 대개는 발행때 가산금리의 50%를 할증하거나 가산금리에 100bp(1%포인트)를 올려주는 형태다.

가령 신한은행이 2003년 9월 발행한 후순위채의 경우 미국 재무부채권(TB) 5년물 금리에 가산금리 270bp를 더한 형태로 발행됐지만 콜옵션 미행사시 추가 금리가 적용되면 가산금리는 405bp로 높아진다. 리보(런던 은행간 금리) 기준으로 환산할 경우 가산금리는 310bp가량이다.

문제는 서브프라임 사태로 해외 자금시장이 얼어붙으면서 새로 발행하더라도 이 정도 수준의 가산금리를 각오해야 하는 상황이 된 것. 한 시중은행 관계자는 "이론적으로 새로 후순위채를 발행하면 리보 기준으로 가산금리가 300bp가량 되는 것으로 나온다"고 말했다.

은행들은 아직은 콜옵션을 행사하는 쪽에 무게를 두고 있다. 실제로 가장 먼저 콜옵션 만기가 돌아오는 SC제일은행은 옵션을 행사하는 쪽으로 가닥을 잡은 것으로 알려졌다. 일단 콜옵션을 행사해 상환하고 자본금 확충이 시급하지 않다면 시차를 두고 발행을 추진할 수도 있고 상대적으로 사정이 나은 국내에서 원화로 후순위채권을 발행하는 방법도 있을 수 있다.

하지만 신규 발행 금리와 콜옵션 미행사시 금리와의 격차가 크게 줄어든 만큼 시장상황이나 은행들의 자금사정에 따라 콜옵션을 행사하지 않는 은행이 나올 가능성도 배제할 수 없다.

한 시중은행 관계자는 "자본 확충 필요성이 있기 때문에 콜옵션 행사 여부를 신중히 결정할 것"이라며 "전반적인 재무 상황 등을 종합적으로 판단해야 한다"고 말했다. 다른 시중은행 관계자는 "조기 상환을 하지 않을 경우에는 5년 투자로 보고 후순위채를 샀던 투자자들 입장에서는 당황스러울 수도 있다"며 "은행의 평판, 시장상황, 은행 자본 사정 등을 두루 고려해 결정할 것"이라고 말했다.

은행들이 흔히 자본확충용으로 발행하는 후순위채는 선순위 채권과 달리 채권 변제순위에서 뒤로 밀려 자본으로 인정된다. 대신 발행금리는 다소 높다.