DL이앤씨, 주택 부문 원가율 악화로 4Q 영업익 전망치 하회…"저평가 매력"-메리츠

메리츠증권이 6일 DL이앤씨 에 대해 투자의견 매수와 적정주가 4만7000원을 유지했다. 올해 영업이익 전망치는 12% 하향하지만 최근 금리 안정화를 밸류에이션에 반영하면서다.

문경원 메리츠증권 연구원은 "DL이앤씨 2022년 4분기 연결 영업이익은 전년 동기 대비 55.6% 줄어든 1196억원을 기록해 컨센서스(증권사 전망치 평균, 1380억원)를 하회했다"며 "해외 준공 단계 프로젝트들의 도급 금액 증액과 정산 이익에 기반해 토목, 플랜트 부문에서의 GPM(매출총이익률) 개선이 있었음에도 불구하고, 주택 부문의 원가율이 크게 악화되면서(전 분기 대비 -6.2%포인트) 전사 이익은 기대치를 하회했다"고 설명했다.

이어 "주택 원가율 악화의 배경에는 전반적인 원자재 가격 상승 반영과 일부 일회성 요인이 있었던 것으로 추측된다"며 "당사의 수익성 위주 수주 전략에도 불구하고 주택 원가율 악화가 관찰되면서, 올해 주택 원가율 개선에 대한 기대감도 낮아졌다"고 말했다.

그는 "올해 가이던스로 수주 14조4000억원(전년 동기 대비 +12.1%), 매출 8조2000억원(전년 동기 대비 +10.9%), 착공 9080세대(전년 동기 대비 -6.3%)를 제시했다"며 "이 중 플랜트 부문의 목표(수주 3조6000억원, 매출 1조4000억원)가 눈에 띈다"고 분석했다.

이어 "달성된다면 주택 부문의 매출, 수익성 둔화를 플랜트 부문의 성장을 통해 충분히 메꿀 수 있다"며 "그간 플랜트 부문의 수주 성장이 뚜렷하지 않았고, 파이프라인의 구체적 내용이 공개되지 않았기 때문에 가이던스 달성에 대한 불확실성은 있다"고 말했다.

하지만 "목표하고 있는 플랜트 수주 중 상당 부분이 상반기에 가시화될 예정이기 때문에 불확실성 해소 시점은 머지 않은 것으로 보인다"고도 설명했다.

문경원 연구원은 "투자의견 매수, 적정주가 4만7000원을 유지한다"며 "저평가 매력(PBR 0.4배), 상대적으로 낮은 PF(프로젝트파이낸싱)민감도(높은 기성불 비중)는 여전히 긍정적으로 볼 수 있다"고 말했다.