S-Oil, 정유 업황 긍정 전망…올해 영업익 4조원 추정-메리츠

/사진제공=S-OIL

메리츠증권이 29일 S-Oil (에스오일)에 대해 투자의견 매수와 적정주가 11만5000원을 유지했다. 올해 정유 업황을 긍정적으로 전망해 비탄력적 공급의 역설적인 수혜가 여전할 것이라고 판단하면서다.

노우호 메리츠증권 연구원은 "에스오일의 올해 2분기 영업이익은 1조7000억원을 기록했는데, 유가상승(분기초누계 12% 증가)의 재고이익이 3579억원 발생한 효과가 반영됐다"며 "정유부문은 영업이익 1조4000억원으로, 타이트한 공급여건으로 정제마진이 전 분기 대비 173% 개선됐다"고 분석했다.

이어 "석유화학 영업이익은 흑자전환했는데, 주력 제품들의 스프레드는 P-X는 전 분기 대비 86%, 벤젠은 78% 개선됐다"며 "윤활기유 역시 견고한 수익성을 달성했다"고 말했다.

노우호 연구원은 "올 하반기 정유업의 '비탄력적 공급의 역설적 수혜' 전망을 유지한다"며 "매크로(거시 경제) 대외변수 불확실성·연료 대전환 등 비관적 수요 전망으로 정제설비 신규 투자가 부재했던 점이 현재 업황에 긍정적으로 작용했다"고 분석했다.

이어 "코로나19(COVID-19) 이전 수준으로의 수요 회복·낮아진 재고량·공급여력으로 정유업의 빠듯한 수급여건은 지속되겠다"며 "올해 3분기 영업이익은 9971억원을 추정하는데, 단기 수요 부진 우려 하락한 유가/정제마진(전 분기 대비 -36%)을 반영했다"고 말했다.

또 "연말 WTI(서부 텍사스산 원유)유가 배럴당 95달러, 정제마진 배럴당 15달러를 적용한 올해 연간 영업이익 추정은 4조원"이라며 "배당성향 33%를 감안한 주당배당금(DPS)은 9800원으로 전망하는데 시가배당률 10.5%로 배당매력이 높다"고 분석했다.