12일 금융투자협회가 서울 여의도 금융투자교육원에서 개최한 '공모주 배정 및 IPO 제도 개선' 토론회에서 발표자로 나선 이석훈 자본시장연구원 선임연구위원은 이 같은 의견을 냈다.
최근 공모주에 대한 개인 투자자 관심이 높아지고 있는 가운데 IPO(기업공개) 제도 개선을 통해 개인 투자자의 공모주 접근성을 높일 필요가 있다는 주장이다.
이 연구위원은 "일각에서 최근 공모주는 높인 수익률이 보장되는 투자로 인식되고 있다"며 "투자자와 기업 모두를 위한 안정적인 IPO 시장을 만들기 위해 제도 개선이 필요하다"고 말했다.
이 연구위원은 우리사주조합과 하이일드펀드 우선배정 물량을 활용해 개인 투자자에 배정하는 공모주의 절대 규모를 키울 수 있다고 제안했다.
현행 제도는 IPO 과정에서 일반 투자자(개인)에게 공모주의 20% 이상을 배정하도록 강제하고 있다. 이 때문에 거의 모든 IPO 기업이 전체 공모 물량의 20%를 개인에게 배정하고 있다.
이 연구위원은 "현재 우리사주조합의 경우 코스피는 20%, 코스닥은 20% 이내에서 공모주 우선 배정을 받는데 빈번하게 미달이 발생한다"며 "이 미달 물량을 기관 투자자가 아니라 최대 5%까지 일반 청약자에게 배정하는 방법이 있다"고 말했다.
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현재 하이일드펀에 대한 공모주 10% 우선배정 제도가 있다. 올해 말이면 일몰된다. 이 연구위원은 "하이일드펀드 공모주 우선배정 물량을 5%로 축소하고, 감축된 5%에 해당하는 물량을 일반 청약자에게 배정하는 방법"이라고 설명했다.
결국 현재 전체 공모 주식의 20% 수준인 개인 투자자 배정 물량을 우리사주조합 미달 물량과 하이일드펀드 우선배정 물량에서 일부 가져와 30% 수준까지 높이는 방안이다.
균등 배정으로 소액투자자 챙기자
이 연구위원은 고액자산가에 유리한 현재 공모주 개인 배정 방식에도 변화가 필요하다고 강조했다.
현재 증거금 규모에 따라 비율적으로 차등 배정하는 방식은 고액 자산가에게 유리한 반면 소액 투자자의 공모주 투자 접근성을 저해하는 요인이라고 평가했다. 이 때문에 청약 증거금 경쟁이 과열되는 문제도 수반된다고 지적했다.
이 연구위원은 "일반 청약자 배정 물량 중 절반 이상을 '균등 방식'을 통해 배정하는 방식으로, 균등 방식 배정 물량은 최소 청약 증거금 이상을 낸 모든 개인에게 동등하게 배정 기회를 부여한다"며 "나머지 물량에 대해선 지금과 마찬가지로 증거금 규모에 따라 차등 배정하는 방식"이라고 설명했다.
이 연구위원은 또 상장 주관사가 복수인 경우 여러 증권사를 통한 복수 청약을 금지하는 방안도 제시했다.
상장 뒤 주가 변동성도 줄이자…초과배정옵션 활성화 유도
빅히트엔터테인먼트 사례에서 부각된 공모주의 상장 초반 주가 변동성을 낮추기 위한 방안도 거론됐다.
이 연구위원은 '초과배정옵션' 활성화가 필요하다며, 상장 주관사의 장내 매수 가격을 공모가의 90% 이상에서 80% 이상으로 완화할 필요가 있다고 주장했다.
초과배정옵션은 공모 주식의 최대 15%까지 상장 주관사가 추가로 배정할 수 있는 제도다. 실제 투자자에게 배정하는 공모주 수가 늘어나는 효과가 있다.
초과배정옵션 제도의 목적은 공모주의 상장 뒤 주가 변동성을 낮추는 데 있다.
IPO 기업이 상장한 뒤 주가가 떨어지면, 상장 주관사가 초과 배정한 공모주 물량 만큼 시장에서 매수해야 한다. 주가 하방을 지지하는 매수세가 유입된다는 의미다.
현행 제도는 주관사가 공모가의 90% 이상에서 시장가격으로 매수해야 하는데, 이 기준을 80%로 낮추자는 게 이 연구위원의 제안이다.
이 연구위원은 "초과배정옵션을 활용하면 공모주 가격 급락이나 변동성을 완화할 수 있다"며 "투자자 보호에 있어 중요한 제도로, 활성화를 유도해야 한다"고 말했다.
이 외에 주관사가 사전 지정한 기관투자자에 IPO 기업의 공모주 물량 일부를 우선 배정하고 장기 보유하는 코너스톤 투자자 제도 도입도 거론했다.
업계에선 이날 토론회 발표에 대해 실효성에 의문을 제기하는 목소리도 나온다.
한 증권업계 관계자는 "공모주의 가격 변동성이 심한 게 문제인데, 개인 투자자 배정 물량을 늘릴 경우 상장 뒤 주가 변동성을 더 키우는 것 아니냐"며 "공모주에 투자하는 개인 중 장기 투자자가 얼마나 될지 모르겠다"고 말했다.
이어 "공모주 가격 변동성을 낮추기 위해 초과배정옵션 활성화를 얘기했지만, 대주주에게 주식을 빌려야 하는 어려움 등 때문에 IPO 시장 현장에서 거의 활용하지 않는 제도"라며 "오늘 발표 내용이 IPO 시장 활성화 및 안정화에 얼마나 기여할지 의문"이라고 덧붙였다.
