미국에서 최초의 인덱스 펀드가 설립된 해가 1976년입니다. 지금으로부터 정확히 40년 전입니다. 이렇게 상대적으로 짧은 역사를 가진 패시브 투자가 최근 전세계적으로 높은 관심과 함께 급속한 성장을 기록하고 있습니다. 낮은 보수를 바탕으로 가격경쟁력을 확보한 패시브 투자가 성장하는 배경에는 아마도 최근의 액티브펀드 성과가 시장대표지수대비 부진한 모습을 보이고 있고 누적적으로도 초과 성과를 기록하는 펀드의 수가 상대적으로 적은 비중을 차지하다보니 액티브 투자에 대한 회의적인 시각이 늘어나면서 다양한 의견들이 나오고 있습니다.
자본시장의 중요한 기능은 자본을 적재적소에 배분하는 역할을 하는 것입니다. 잘 경영되는 좋은 기업의 주식 가격은 상승하여 해당 기업에 자본이 더 많이 배분되어야하며 상대적으로 부실한 기업의 경우에는 자본이 이탈하며 좋은 기업으로 이동하도록 해서 자본의 배분이 보다 생산성이 높고 필요한 곳으로 이뤄지게 함으로써 전체 시장의 효율성을 높이게 되는 것입니다. 이때 애널리스트와 액티브 펀드매니저는 적극적으로 기업에 대한 리서치를 통해 기업의 가치를 산정하고 투자함으로써 시장의 효율성에 기여를 하게 된다는 것입니다.
하지만 해당 리포트와는 다른 의견들도 존재합니다. 액티브 투자가 가지는 장점들에 대해서 인정을 하지만 지난 수 십 년간 자산운용업의 발전에 따라 글로벌하게 뛰어난 인재들이 해당 산업으로 모여들었고 이로 인해 경쟁이 강화되면서 시장의 효율성은 과거보다 훨씬 높아졌다는 의견입니다. 이에 따라 시장에서의 초과성과의 기회는 줄어들게 되고 시장이 효율적인 상황에서 이에 알맞은 투자기법인 패시브 투자가 확대되게 된 것이라는 의견입니다.
만약 혹시라도 투자자들 대다수가 패시브 투자를 선호하게 되어 리포트의 우려처럼 자산배분이 효율적이지 못하게 되는 상황이 발생한다면 액티브 투자에 따른 초과성과는 다시 높아질 것이며 투자자들은 자연스레 액티브 투자를 선호하게 될 것입니다. 결국 현재의 패시브 투자의 확대는 액티브 투자가 사라질 정도로 진행되는 것이 아닌 시장의 효율성이 담보되는 어느 정도 적정 수준에서 결정될 것으로 보는 것이 보다 합리적이라고 생각합니다.
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아직 주식시장에서 패시브 투자가 차지하는 비중은 30%를 채 넘지 못하는 수준으로 알고 있습니다. 충분히 많은 액티브 투자자들이 여전히 존재하고 있으며 지나치게 극단적인 상황을 가정해 우려를 할 필요는 없어 보입니다.
시장이 효율적이 되면 개개인의 투자자는 초과 성과를 거두기가 어려워지는 부분은 분명 존재합니다. 그러나 전체 시장을 바라보는 관점에서는 자원의 배분이 효율적으로 이뤄지면 그만큼 전체적인 합은 커지게 됩니다. 모든 투자자들이 얻는 혜택은 커지게 되는 것입니다. 개별 투자 주체들의 초과성과를 위한 노력이 전체 시장에 자본배분 문제를 해결하는 시장 메커니즘 속에서 액티브 투자와 패시브 투자의 관계도 연결돼 있습니다.
