[베스트리포트]종근당, 투자의견 '강력매수' 상향

10일 머니투데이 증권부가 선정한 오늘의 '베스트리포트'는 김미현 동양증권 연구원이 작성한 '종근당 - 준비된 리레이팅(재평가)' 보고서입니다.

김 연구원은 종근당이 2012년부터 독점유통하고 있는 독감치료제 타미플루의 판매급증으로 실적개선이 기대된다고 밝혔습니다. 또 R&D(연구개발) 역량도 국내 상위권에 진입한 데다 현재 개발 중인 고도비만 치료제 등 신약 파이프라인의 가치도 조만간 주목받을 것으로 전망했습니다.

아래는 김 연구원의 보고서를 요약한 내용입니다.

140310 베스트리포트 - 종근당(동양)

종근당 에 대한 투자의견을 종전 '매수'에서 '강력매수'로 상향하고 목표주가를 10만원으로 유지한다. 제약주 내에서의 최선호주로서의 지위도 유지한다. 종근당은 올해 매출이 5600억원으로 전년 대비 10% 늘고 영업이익이 730억원으로 16%, 당기순이익이 510억원으로 28% 증가할 것으로 전망된다.

IFRS(국제회계기준) 별도기준 올 1분기 종근당 매출은 1369억원으로 전년 대비 16.1%, 영업이익은 166억원으로 9.9% 증가할 전망이다. 종근당이 2012년부터 독점유통하고 있는 타미플루는 1분기에 주로 판매가 이뤄지는데 올 겨울 신종플루 등 독감유행으로 품귀현상이 일어날 정도로 수요가 높았다. 2012~2013년 타미플루 평균 매출은 66억원에 불과했으나 올해는 200억원 수준으로 늘어날 전망이다.

지난해 영업외 손실이 상당했으나 이는 자회사 CKD창업투자(지분율 56.3%) 및 자회사 합병으로 인한 손상차손 등 때문이었다. 기업분할로 인해 이제 경보제약으로부터 배당금수익(지난해 22억원)은 기대할 수 없으나 올해 총 영업외손익은 크게 개선될 것으로 보인다.


종근당의 매출액 대비 R&D 비용규모는 10%에 달해 경쟁사와 유사한 수준이다. R&D 인력은 385명으로 이 중 박사급 비중이 9%로 업계 중 가장 풍부하다. 신약개발 전략에는 가장 뛰어난 약효를 개발하는 '베스트 인 클라스' 전략과 기존 약물보다 약효가 뛰어난 '퍼스트 인 클라스' 전략이 있다. 종근당은 중소제약사에 더 적합한 퍼스트 인 클라스에 집중, 최근 프로젝트 개서와 특허출원/등록건수가 크게 늘었다.