무디스, 하이닉스 신용등급 초고속 하향

11월 Ba2→Ba3 12월 Ba2→Ba3..등급 전망도 '부정적'

이 기사는 12월22일(19:49) 머니투데이가 만든 프로페셔널 정보 서비스 'thebell'에 출고된 기사입니다.

국제신용평가 회사인 무디스가 하이닉스 의 신용등급을 2달여만에 또 다시 떨어뜨렸다.

무디스는 22일 하이닉스의 기업 신용등급과 선순위채권등급을 ‘Ba3’에서 ‘B1’으로 하향 조정한다고 밝혔다. 등급 하향에도 불구하고 등급전망을 부정적(negative)으로 유지해 추가 하향 여지를 재차 남겨뒀다.

지난 11월3일 무디스는 하이닉스의 신용등급을 ‘Ba3’으로 강등하고 등급전망을 부정적으로 유지했다.

캔 찬 무디스 부대표는 “최종 사용자들의 지속적인 수요 감소로 인한 메모리 가격 하락이 하이닉스의 영업실적을 악화시키고 있다”고 설명했다.

이어 “메모리의 평균 단가가 비용을 하회하는 등 올해 하이닉스의 4분기 실적이 기대보다 훨씬 안 좋을 것”으로 전망했다. 그리고 내년에도 하이닉스의 영업 실적은 계속 나쁠 것이라고 덧붙였다

최근 하이닉스의 감산 발표에 대해서도 하이닉스의 결정이 메모리 가격 상승을 유도했지만 유통재고 감소를 위한 일관성 있고 지속적인 그리고 광범위한 사업영역에서의 제품 감소가 필요하다고 지적했다.


무디스는 영업환경 악화와 잠재적 채무불이행 가능성 등을 반영해 등급전망을 부정적으로 유지한다고 밝혔다.

다만 하이닉스의 단기 유동성이 문제지만 채권단의 지원은 유도성 경색을 완화시켜준다고 무디스는 평가했다. 최근 채권단이 하이닉스에 8000억원의 자금을 지원하기로 한 결정은 이를 증명해 주는 것이라고 무디스는 설명했다



한편, 피치도 지난 15일 하이닉스의 신용등급을 'B+'로 내리고 부정적 관찰대상에 등재했다. S&P는 지난 10월 30일 하이닉스의 신용등급 전망을 부정적으로 하향조정했다.

[무디스 보도자료 전문]
Moody's downgrades Hynix to B1; outlook negative

Approximately US$500 million of debt securities affected



Hong Kong, December 22, 2008 --Moody's Investors Service has downgraded to B1 from Ba3 Hynix Semiconductor Inc's (Hynix) corporate family and senior unsecured bond ratings. The outlook for both ratings remains negative.

"Weak end-user demand continues to drive memory prices down, which has further impaired Hynix's operating performance," says Ken Chan, a Moody's Vice President, adding, "The company will likely report much weak-than-expected financial results in 4Q08 with average memory prices falling below cash cost."

"While Hynix's recent production cut announcement spurred a rebound in memory prices, a coherent and lasting industry-wide production cut is needed in order to reduce channel inventory before a gradual recovery happens," said Chan. As a result, Moody's expects Hynix's operating performance and financial profile will remain weak in FY09.



While Hynix's near term liquidity is tight, Moody's draws comfort from the support to Hynix from most of its creditors who are also the company's shareholders. The recent confirmation of a KRW800 billion boost from shareholders, for example, will be crucial to keep the company liquid through the cyclical trough.

The negative outlook reflects the challenging operating environment and a potential breach of financial covenants, although Moody's expects the company will be able to get a waiver.

Upward rating pressure is limited in the near term. The rating outlook could return to stable if Hynix improves its operating performance and liquidity profile, such that Debt/EBITDA falls below 4.0-4.5x and EBITDA/interest coverage rises above 4.5-5.0x on a sustained basis.



On the other hand, Hynix's ratings could be downgraded if 1) industry and memory prices fails to trend up against its cash cost in the next few quarters, such that Hynix's balance sheet liquidity and financial profile deteriorate further; and/or 2) there are material delays in its technology migration process which negatively affect its relative competitiveness against peers.

Hynix's ratings were assigned by evaluating factors Moody's believes are relevant to its credit profile, such as i) business risk and competitive position versus others within its industry; ii) capital structure and level of financial risk; iii) projected performance over the near to intermediate term; and iv) management's track record and tolerance for risk.

These attributes were compared against other issuers both within and outside of Hynix's core industry; Hynix's ratings are believed to be comparable to those of other issuers of similar credit risk.



The last rating action with respect to Hynix was taken on November 3, 2008, when its ratings were downgraded to Ba3 from Ba2, with a negative outlook.

Hynix Semiconductor Inc, headquartered in Kyongki-do, Korea, is the world's second largest dynamic random access memory manufacturer.